加薪趋势左右日本央行加息前景，明年日本“春斗”情况会如何？
对于2025年的“春斗”，木村表示乐观，认为日本企业管理层和工会准备在明年的春季⼯资谈判中就与今年相同的加薪幅度达成⼀致。
尽管在2024年最后一次央行议息会议上，日本央行“按兵不动”，但行长植田和男此前已多次表示，工资趋势已成为未来加息与否的关键。
在日本，始于每年春季的劳资谈判（即“春斗”）已成为观察日本经济走势的重要变量之一，对日本全年的工资涨幅有着“风向标”的指引作用。
2024年，日本迎来了30年来最重要的一次“春斗”。结果显示，日本劳动者的收入涨幅为5.1%，创下了1991年以来的历史之最。那么这一趋势是否会延续至明年？目前，日本工会总联合会（Rengo）已基本敲定了2025年“春斗”中要求加薪“5%以上”的方针草案。
2025年“春斗”或再传利好
截至12月2日的2024年冬季奖金调查显示，由于半导体等制造业持续复苏，日本企业给员工发放奖金的力度也在加强。具体数据显示，每人平均奖金发放额(加权平均)达到约93.68万日元(约4.43万人民币)，同比增加3.49%，连续2年创历史新高。
当前日本企业的冬季奖金发放额连续4年增加，创1975年有调查以来最高，今年的增幅较去年冬季增1.08个百分点。32个主要行业中，增长率最高是铁路和公共交通。此次统计497家企业中，217家（约43.66%）将在明年的春季劳资谈判中确定冬季奖金发放额。
日本企业冬季奖金的走高显然对于明年的“春斗”也是一针强心剂。谈及“春斗”，彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）告诉第一财经，一般而言，工会要求加工资、雇主基本拒绝，然后通过谈判，双方寻找到平衡点，达成协议，“关于明年春斗，目前来看，双方并不激烈，相反希望通过合作，实现更高的加薪幅度。”让木村印象较深的是，最近“春斗”中资方传出“加薪幅度应该跑赢通胀”的表态，“这其实挺难以置信的。因为毕竟日本社会此前已经历很长一段工资几乎零增长的阶段。”
缘何当前企业主开始主动考虑加薪问题？木村表示，在日本社会有一种共识：日本工资增长乏力是消费疲软的根本原因，“尽管之前政府出台过很多货币或者财政刺激政策，但依然很难拉动消费和工资增幅。因此，从近来这些资方的发言、问答等各种场合表态中能感受到，他们现在意识到，在政策的顶端应该对加薪持开放态度。”
对于2025年的“春斗”，木村表示乐观，认为日本企业管理层和工会准备在明年的春季⼯资谈判中就与今年相同的加薪幅度达成⼀致。届时工资涨幅有望超过通胀率——这一前景会让日本央行更有信心，2%的通胀目标越来越有把握能够实现。
“除了管理层的因素外，通胀走高也在促使工会要求更高的加薪幅度。许多因素都在为明年进一步强劲的工资增长做铺垫，这也预示着日本央行的利率会再度上调。”木村分析道。
至于占日本经济“半壁江山”的中小企业能否紧跟大企业的加薪步伐，木村认为，当前中小企业是否有足够的资本空间进行加薪值得观望，“这也是明年‘春斗’的一个不确定因素。”
目前，在2025年‘春斗’的基本构想中表示，中小企业工会为了缩小与大企业的差距，提出加薪“6%以上”。“由于劳动力短缺，中小企业需要提高工资以留住工人。此外，最近中小企业通过并购来提高生产力和效率的势头很猛。一些结构性的变化正在发生。当然，社会在进行改革和创新时，总会有一些伤害。这可能就是中小企业需要支付的成本。”木村表示，“好在当前现在日本政府也在更积极地倾听中小企业的声音，可能对中小企业未来赶上大企业的加薪步伐是个好兆头。”
日股将延续“高光时刻”
对于日元明年的表现，木村表示，主要方向是日元走强，美元兑日元汇率进一步下跌，“因为美联储在降息，日本央行在加息，两者的利差在缩小。日元走弱背后有很多投资性的交易，目前在日美利差收窄的情况下情况对投机性买家来说，不容乐观。当然，日元升值可能不会很快实现，但会慢慢调整。相对日元，分析师正密切关注欧元走弱的影响。”
目前，日本国内外的金融机构相继公布了2025年日元汇率走势预测。有机构预计，到2025年6月末，1美元将兑换160日元，认为日元贬值（美元升值）态势将会进一步加剧，而有些机构的预测则是，1美元将兑换140日元，认为日元将缓慢升值。对此，木村表示，日元走强意味着对于出口商来说，会增加他们将海外利润汇回日本国内市场的动力，“如果日本央行提高利率，公司可能希望将其投资从海外债券调整为日本国债。”他也认同日元被低估的观点，“明年应该在利差收窄下会有调整。”
鉴于套息交易，日本股汇的相关性在瓦解。与日元在外汇市场的波动相比，2024年见证了日本股市的“高光时刻”。对日股明年的表现，木村较为乐观。他解释道，日经上排位居前的大企业都在海外有布局，且海外的利润回报丰厚。“其实，日股表现与日本国内经济表现的关联性并不强。”他分析道，“巴菲特对日本商社进行投资，说明诸如巴菲特等海外投资者看到了日本这些企业在海外的表现，后者没有被日本国内经济的困境束缚，相反加大了海外布局，增加了红利。”
在木村看来，日经或者日股走势恰恰反映了这些涉足海外的日企盈利的新逻辑。木村表示他并不知道明年日股会走多高，但不担心日本的股价。
最新数据显示，今年至今激进投资者至少买入价值1万亿日元（66亿美元）的日本股票，创历史纪录。相关分析显示，日股日经指数将克服近期全球的不确定性，到2025年底或将再度刷新纪录。
